优刻得开同股不同权先河？业绩或成隐忧
优刻得开同股不同权先河？业绩或成隐忧
优刻得开同股不同权先河？业绩或成隐忧，9月27日，拥有特别表决权结构的科创板-O企业——优刻得科技股份有限公司（以下简称“优刻得”）即将上会。如果优刻得最终成功过会，A股将迎来首家同股不同权企业。不过，对于优刻得而言，或许业绩下滑才是其更需要担心的问题。-://.yixiin/sell/ 根据优刻得招股书上会稿显示，其适用的是第二套科创板上市标准，即“预计市值不低于-50亿元，且最近一年营业收入不低于-5亿元”。优刻得在提示风险时称，“公司2019年上半年净利润下滑幅度较大，可能导致初步询价后计算出的总市值低于50亿元。若公司初步询价后计算出的总市值低于50亿元，则存在发行被中止的风险。” 优刻得上会脚步临近，但真正登陆科创板之路可能比想象中的还要漫长。“同股不同权”仅为法律问题？ 在科创板之前，A股市场仅允许“同股同权”的传统股权架构，更早之前，H股市场也是如此。当时市场有这样的声音，“A股及H股市场由于股权架构问题，错过了阿里巴巴、京东等互联网巨头企业的上市。”2017年12月，港交所已经作出了制度性的修改。而在A股市场上，科创板推出相关制度，也让特别表决权成为可能。 一般而言，处于初创期的科创企业需要引入大规模资金投入以支撑企业发展、壮大，同股不同权能让创始人始终保持控制权，避免因多轮融资而摊薄股权。 根据优刻得招股书显示，其于2015年在红筹架构下曾设置特别表决权安排，并稳定、有效运行约18个月。目前，公司已拆除红筹架构，但仍保留了同股不同权的设置。 根据设置，优刻得共同实际控制人季昕华、莫显峰及华琨（下称“一致行动人”）持有的A类股份每股拥有的表决权数量为其他股东（包括本次公开发行对象）所持有的B类股份每股拥有的表决权的5倍。也就是说，本次-O完成后，按照可能发行的最多股数（不含采用超额配售选择权发行的股票数量）计算，一致行动人将合计持有公司20.1239%的股份及55.7463%的表决权。 但是，A类股份有严格规定限制：一是除同比例配股、转增股本情形外，不得在境内外发行A类股份，不得提高特别表决权比例。二是A类股份也不能在二级市场交易，但可以按规定转让。其中，一旦一致行动人不符合法律法规要求、将A类股份转让或委托行使、公司控制权发生变更等，A类股份应当按照1：1的比例转换为B类股份。此外，股东大会部分情形也不适用特别表决权。 根据时代财经了解，科创板平台中，仅优刻得及9号机器人两家公司拥有“同股不同权”结构，但前者尚待上会，后者迟迟未公布问询回复，进度均慢于其他科创板-O企业，激发了市场对此结构的种种猜想。有-认为，监管可能会对具有此类结构的企业更慎重。 资深保荐代表人王骥跃对时代财经分析，“拥有特别表决权的企业在-O程序上没有差异，符合科创板相关规则就可以，优刻得并不是一个特例。”他解释，“表决权差异安排，只是一个法律问题。科创板在规则上对这个市场的发明予以承认，并作出一定的规范性要求，保护普通投资者利益而已。也就是说，符合了相关规定后，表决权差异不会成为发行障碍，也不会是审核重点关心的事情。” 尽管科创板在制度上已经为特别表决权的企业预留了空间，但-O企业数量仍然较少。对此，兴业证券认为，“在制度刚起步的前提下，对投资者来说，这仍可能出现较大风险。企业为了规避风险，可能采取观望的态度。” 此前，在港交所喝到“同股不同权头啖汤”的小米集团（01810.HK）和美团点评（03690.HK）的股价在2018年均表现不佳，曾为市场带来隐忧。不过，兴业证券也指出，“同股不同权的架构并不必然导致公司股价下跌，科创板放开同股不同权的约束未必存在负面影响。”该机构选择推行同股不同权制度更为成熟的美股市场进行对照，发现美股大多数同股不同权公司在2018年股价出现了上涨。 值得注意的是，如今，小米集团股价比起历史最高价22.20港元几乎腰斩，甚至一度跌至8.28港元；而美团点评股价则在今日盘中达到78.60港元的股价历史新高，表现不一。 不过，上述的讨论都要建立在优刻得成功登陆科创板的前提下。在优刻得自身及市场看来，更需要担心的或许是业绩下滑的问题。 2019年全年业绩可能亏损？ 根据优刻得招股书（上会稿）显示，该公司自主研发并提供计算、网络、存储等IaaS和基础PaaS产品，以及大数据、人工智能等产品，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务。其中，公有云为其核心业务。不过，该业务营业收入占比从2016年度的91.43%逐年下降至2019年1-6月的80.89%，占比持续下降。 据时代财经了解，近年来云计算市场的竞争不断加剧。根据IDC的报告，优刻得在中国公有云IaaS市场的份额由2018年上半年的4.8%下降至2018年全年的3.4%。阿里云、-云等头部机构已经共同占据大部分市场份额。 招商证券观点认为，公有云竞争的本质为研发实力的竞争，互联网公司具备较强竞争实力，而设备商、-、小公司等将逐步退出或转型，专攻混合云以及向云托管服务商转型为发展方向。 优刻得的业务变化似乎也暗合了上述逻辑，其混合云发展最为迅速，业务收入在2016年至2018年间实现了超过5倍的增长，到2019年上半年，该业务收入占比达16%。但是，由于优刻得混合云中机柜托管产品毛利率较低，其综合毛利率下降。 而优刻得公有云的份额下降也不单是“主动选择”，也受到外部影响。公司表示，由于其下游互动娱乐和移动互联行业受到行业监管政策以及C端流量红利消退的影响，其公有云收入增速有所下降。 此外，由于为应对竞争而产品降价、提升产品资源投入导致成本上升等原因，优刻得2019年上半年毛利率较2018年下降9.44个百分点，2019年上半年净利润同比2018年上半年大幅度下降84.31%。 实际上，优刻得的盈利情况也并不稳定。2016年至2018年，优刻得经历了扭亏为盈的历史性转折。然而，优刻得又 坦言，2019年全年及以后年度存在业绩持续下滑甚至亏损的风险。 优刻得2016年至2019年上半年主要财务指标。数据来源：优刻得上会稿招股书 王骥跃称，“科创板审核标准没有要求一定要盈利，未来盈利能力是投资者的事，与审核无关；但是，盈利能力会对其估值带来影响，投资者应当要考虑这个因素。” 对于优刻得自身对在初步询价环节市值不达要求导致无法上市的担忧，王骥跃认为“还不至于，”但“如果交易所、-放行了，而投资者拒绝了优刻得上市，将是中国证券市场的里程碑。”他说。。朝阳商务信息发布。更多优刻得开同股不同权先河？业绩或成隐忧最新相关信息：
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