李宁，稳健生长
周庄/文 李宁在起伏的市场中稳住了节奏。3月20日，该公司披露的年报显示，2023年，李宁营收同比增长7%至275.98亿元。相较于2019年，李宁集团收入五年实现翻倍，收入年复合增速达15%。在竞争环境加剧的情况下，2023年，李宁毛利较2022年同期的124.85亿元上升6.9%至133.52亿元，毛利率保持稳定持平48.4%。其中，2023下半年毛利率同比改善，线下折扣同比有所改善。此外，面对存在不确定性的市场环境，李宁在审慎管控费用投入的同时，聚焦带动长期生意增长的投入与布局。最终，实现净利润31.87亿元，净利润率11.5%。2019至2023年，扣除一次性非经营收益后五年净利润实现142%增长，年复合增速达到19%。从现金流来看，2023年，李宁经营活动产生的现金净额为46.88亿元（2022年为39.14亿元）。截至2023年12月31日，李宁账上现金及等同现金项目（包括银行现金及手头现金，以及原到期日不超过三个月的定期存款）为54.44亿元，加回被记录在银行定期存款中的金额，现金余额达到179.75亿元。另外，在严格渠道库存管理下，2023年李宁库存周转天数为63天，全渠道库销比3.6，周转效率保持行业领先水平。同时，渠道存货总额同比下降中单位数，李宁库存成本金额同比增加低单位数。这都给李宁进一步生长奠定基础。“稳增长”客观上，李宁本身是一个穿越周期的经典品牌。创始人李宁战功赫赫，共获得14 个世界冠军，入选“20世纪25名最佳运动员”。1989 年，退役后的李宁在广东成立公司并注册李宁牌。李宁牌运动服被选为1990年北京亚运会圣火传递指定服装、中国队领奖服，李宁牌发展如日中天，2003 年营收规模突破10亿元。2004 年，李宁公司于港交所上市，成为第一家上市的中国运动鞋服公司，李宁本人 2008 年点燃北京奥运主火炬。2018 年，李宁在纽约时装周引爆运动潮流美学，中国文化被带上世界舞台。正是基于如此深厚品牌积淀，李宁集团坚持单品牌战略。单品牌的有效性背后，亦有着技术优势。当下，李宁正持续强化运动基因，强化品牌专业运动定位，发挥运动行业洞察力、运动品类理解力以及科技创新研发力三大优势，聚焦核心品类（跑步、篮球、健身、羽毛球和运动生活），加大研发投入激发创新活力，以运动科技创新推动产品矩阵创新。 具体来看，2023年，李宁研发投入同比增长16%。在过去10年中，李宁单品牌研发投入总计已超30亿元，为李宁聚焦产品科技创新升级，完善专业运动产品矩阵提供了强大后盾。2024年2月，李宁碳核芯助力系统获得2024年德国iF设计奖。在此基础上，李宁篮球、跑步、健身三大专业品类流水占比达64%，创4年新高。以正在风口上的跑步品类为例，依托于李宁核心的䨻、弜等核心自主科技，跑步品类飞速成长。作为李宁跑鞋矩阵中的竞速系列，2023年，李宁飞电系列助力国内外精英运动员累计实现103次夺冠、194次登台。其中，飞电3 Ultra横扫深圳马拉松男子领奖台，刷新赛会纪录；包揽横琴、青岛、杭州马拉松男子、女子全程冠军；刷新青马男女赛会纪录；刷新杭马赛会中国籍女子纪录。 种种推动下，2023年，李宁跑步流水录得40%增长，流水占比从19%提升至23%，达到2019年以来新高。2023下半年，李宁推出全新专业越野产品“的卢”越野跑鞋家族，正式进军专业越野赛道，进一步丰富李宁跑鞋矩阵，覆盖更多类型的细分消费群体。需要注意的是，不止跑步品类，李宁新品板块布局也为稳健增长提供托底支撑。该公司数据显示，2023年，李宁新品线下零售流水录得10%-20%低段增长，新品流水占比高达87%。作为其中代表，运动生活品类兼顾时尚与运动属性，年内推出Soft运动鞋，精准聚焦大众日常的健步、通勤需求，2023年销量突破150万双。“强基建”单品牌战略另一大好处是，发力点集中，这有助于提高营销效率。对于专业运动品牌来说，顶级运动资源布局是品牌专业实力的重要体现。2023年，李宁加大了对顶级专业运动资源的战略布局。比如，自2012-2013赛季以来，李宁集团已与CBA携手共同走过了12个赛季，已经成为1160多名职业球员的装备选择，并已在超过5020场顶级赛事中提供了超过47650双球鞋。同时，李宁持续携手德维恩·韦德、吉米·巴特勒、CJ·麦科勒姆等顶级NBA球星资源。另外，李宁持续依托于无锡马拉松、杭州马拉松、深圳马拉松等国内顶级马拉松赛事资源，与跑步人群深度互动沟通，以专业赛场背书运动实力。种种策略下，2023年6月，凯度公布的2023年度 BrandZ 全球最具价值100强品牌榜单显示，李宁入选成为2023年全球十大最有价值服装品牌，品牌价值达到30.65亿美元。2023年9月，2023年凯度BrandZ最具价值中国品牌100强名单中，李宁排名上升13名至第51名。 在渠道端，亦是同理。2023年，李宁积极处理低效店铺，改善整体店铺结构，并不断扩张在优质购物中心的业务版图，且在超级奥莱渠道实现了重大突破。截至2023年底，李宁销售点总计7668家，较2022年同期净增加65家。在全国范围内，李宁建立了与各大商业集团的沟通和协商机制，以优化渠道成本。经过3年时间，该公司已完成高层级市场渠道拓展卡位布局目标，核心商业体进驻率提升至接近90%。渠道拓展与单店店效同步提升，店铺总面积增加中单位数，同时，单店经营能力不断提升，2023年平均店效同比增长高单位数；并加速店铺形象升级，截止2023年底，共新开、升级九代店超230家。此外，李宁还在优化供应链系统。2023年，该公司深化柔性供应体系升级稳步实现从“被动生产”转变为“主动生产”。物流方面，2023年，李宁推进区域中心仓的布局，并通过物流信息化确保商品物流信息的全链路透明。位于上海嘉定的华东智慧物流中心的启用，以及物流网络质量的不断完善，极大提升了直营和批发门店直配的质量与时效。物流管理平台的全面启动，实现了信息化中台对物流业务场景的全方位覆盖，简化了零售终端的流程并提高了效率。尤其是仓储自动化项目的启动，使得物流作业效率大幅提升，为华东区域及全国消费者提供了更好的服务。“新可能”以上种种框架搭好后，李宁“单品牌、多品类、多渠道”的战略核心继续加码。增量空间还很多，譬如儿童鞋服市场规模稳步成长，从中小学时期开始推行“全民健身”等战略等使得对童装的运动功能的需求明显增加。Euromonitor 数据显示，2022年，我国儿童鞋服市场规模3043亿元，预计 2022-2027 年CAGR将达到8.6%。2018年正式推出李宁 YOUNG，以 3-14 岁儿童为目标客群，2021 年明确品牌定位，以“源自中国、 具有时尚性的专业运动童装品牌”为定位，聚焦大运动策略。目前，李宁YOUNG逐步建立专业运动矩阵，同时结合李宁公司科技资源，进一步完善适合儿童的科技矩阵。 在营销端，李宁持续加大中国青少年体育的投入。在篮球方面，通过搭建李宁篮球学院平台、支持中国中小学生校园篮球联赛、携手姚基金慈善赛等，激励中国青少年篮球运动和青少年体育事业的发展。在乒乓球领域，为国青、国少提供专业运动装备保障，参与国青、国少训练营、国际级训练营等，促进更多运动交流；羽毛球领域，从专业到群众，从赛事、队伍到平台打造，全方位覆盖、助力中国青少年羽毛球事业；长期大力支持国家青年队、中国羽毛球协会旗下的青年赛事和队伍，并在李宁旗下自主IP赛事下设置青少年组别，且与全国各省市区羽协合作，为中国基层青少年羽毛球运动的开展助力。种种组合拳下，2023年，李宁YOUNG进一步释放潜力。该品类全年整体流水大幅增长30%-40%中段，同店销售增长达10%-20%高段。截至2023年12月31日，李宁YOUNG在中国的销售点数量共计1428个，较上一季末净增加120个。李宁称，将继续深入发展童装业务，推动李宁YOUNG成为中国儿童首选的专业运动童装品牌，为集团未来发展带来重要的增长动能。“她力量” 则是另一种可能。Lululemon以女性leggings打开市场，近几年实现高速成长。耐克称将继续重点挖掘女性市场机会，阿迪达斯提出2021-2025年女性业务规模中双位数增长的目标， 安踏2025年规划 200 亿元女子品类规模。2021年，李宁整合旗下女性运动产品线， 专门推出女子健身系列，正式进入女性健身赛道。2023年，李宁品牌通过与消费者的密切沟通 ，传承“敢为自己”的女子品牌理念。品 牌不仅聚焦于短视频平台的内容传播 ，也在积极探索线下社群的建设。目前 ，李宁“可能”女子空间社群已在全国8个城市落地 ，凭藉与KOL 、专业教练、城市核心健身场馆 ，以及社群组织的长期合作 ，持续打造以瑜伽 、舞蹈为核心的线下女子运动社群矩阵 。另外，运动时尚领域板块亦有着想象空间，除了运动生活品类满足运动休闲市场需求，李宁品牌旗下的系列产品线——中国李宁和李宁1990的产品结构重塑，也值得期待。总体来看，以专业运动为主干的李宁品牌，还在茁壮、稳健生长。（本文仅供参考，不作为投资依据）
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